美国“铜”上使坏！关税威胁拉高溢价中国铜供应短缺风险加剧

  近期，全球市场风云变幻，美国关税大棒持续引发各领域恐慌。最近美国在 “铜” 上的一系列动作，无疑成为了搅动市场的重要的条件，又开始使坏了。

  中国对铜不仅需求旺盛，且对外依存度较高，美国的关税威胁不仅拉高了铜溢价，还让中国铜供应短缺风险加剧，更有预计 10-15 万吨精炼铜将涌入美国，这背后究竟有着怎样的故事？

  自今年年初以来，在美国特朗普政府关税政策的影响下，纽约和伦敦市场的铜溢价大幅飙升。截至 3 月中旬，COMEX与LME铜期货的溢价仍维持在每吨 800 至 1000 美元的历史高位。

  受美国政府的关税政策和美国铜库存水平偏低的双重影响，COMEX 期铜相较伦敦 3 个月期铜的价格从去年 12 月份的不足每吨 100 美元快速上涨，在 2 月中旬突破了每吨 1000 美元大关。

  这种高溢价驱动了两地积极的跨市套利交易。伦敦铜库存中可在 COMEX 市场交割注册品牌的仓单被注销并转移至美国市场；一部分本该发往伦敦仓库的非洲、南美等铜货源被运往北美。

  由于本轮高溢价的背后是美国关税政策的不确定性，因此在关税明朗前，机构对高溢价持续并进而导致美国乃至全球性铜供应紧张的预期强烈。

  美国的情况也促使大量精炼铜有涌入的趋势。中美两国都是铜消耗和进口大国，美国精炼铜产量占比仅 3%，但表观需求占比为 7%，精炼铜年进口量 80 - 100 万吨，高度依赖进口。

  中信证券测算未来 2 - 3 个月内，即便考虑调用 LME 库存以及智利、秘鲁等主产国 50% 产量的极限情形，美国的铜供给缺口或也难以得到缓解，预计 3 - 5 月缺口分别为 15.4 万吨、6.7 万吨和 1.1 万吨。

  若考虑关税担忧所带来的备货情绪高涨，缺口料将逐步扩大。在这样的供给缺口下，据彭博报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达美国，若全部在同一个月内到达，将超过2022年1月创下的136951吨历史记录。

  全球铜贸易格局正在重塑，美国溢价走高导致价格扭曲，中国可能面临供应短缺。

  作为全球头号制造业大国，中国是全球最大的铜消费国，在电力传输、电子设备、新能源汽车、光伏能源等领域对铜的需求巨大。随着中国经济结构的转型升级，新能源等新兴起的产业加快速度进行发展，对铜的需求还在不断增加。

  中国虽然铜产量较大，但铜矿储量在国际上排名第六，且铜矿资源质量不高，平均品位只有 0.87%，远低于其他主要铜生产国，开采成本比较高，因此高度依赖进口。全球铜贸易格局的变化，使得中国进口铜的难度增加，面临供应短缺的风险。

  对于中国而言，情况不容乐观。近几年，持续困扰铜市场的原料供应短缺问题短时难见根本缓解。由于前几年铜矿投资减少、矿石品位下降，自 2023 年四季度以来，铜精矿加工费一路下滑，2024 年全年更是基本维持在历史低位。

  行业研究机构上海钢联称，后续铜精矿供给压力将逐步提升，而再生铜冶炼阳极部分虽有潜力，但行业政策调整对其影响并未减弱，两个核心原料的供给预期依旧偏紧，二季度冶炼企业或将迎来检修小高峰，后续产量或将表现下滑，3 月国内电解铜产量也或将是今年的峰值。

  随着中国 “金三银四” 传统需求旺季的开启，全球最大的铜消费市场需求开始显著回升。上海期货交易所的多个方面数据显示，截至 3 月 14 日当周，注册仓库的铜库存环比下降近 1.2 万吨，降幅较前一周扩大约 1 万吨。

  现货市场上，SMM 的多个方面数据显示，截至 3 月 13 日当周，国内主流地区电解铜库存为 35.55 万吨，周度去库 1.25 万吨，且较周一下降了 0.45 万吨，为连续第二周去库。然而，在供应可能下滑的情况下，需求的回升或将加剧中国铜供应短缺的风险。

  总的来看，美国的关税威胁搅乱了全球铜市场的一池春水。中国铜供应短缺风险加剧，而大量精炼铜又将流向美国。未来，铜市场究竟会怎么样发展，是继续在关税的阴影下动荡，还是能迎来新的平衡，我们拭目以待。

  漂亮国囤积铜，资源国发大财。大量囤积消化不了，资金占用成本增加。时间久了，雪崩。大萧条下，铜实际的需求低迷；铝带铜技术发展，带动铝价企稳，银价下跌。

  就没预测到特美对铜下手预案，行业主管怎么来面对当下局势！[祈祷][祈祷][祈祷]

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